彈簧這個(gè)高度分散的行業(yè)長(zhǎng)期呈現(xiàn)“低端混戰(zhàn)、高端失守”的局面，國(guó)內(nèi)90%企業(yè)扎堆中低端市場(chǎng)，高端市場(chǎng)被美、日企業(yè)壟斷。

　　25年開(kāi)年后，美力科技（300611.SZ）作為國(guó)內(nèi)高端彈簧領(lǐng)域的細(xì)分龍頭，股價(jià)從年初最低9.79元一路飆升至最高35.06元，漲幅近4倍。

　　但其實(shí)在2022年時(shí)美力科技還在經(jīng)歷陣痛期，雖然營(yíng)業(yè)總收入達(dá)10.87億元，同比增長(zhǎng)33.13%，但受成本攀升影響，凈利潤(rùn)是-0.55億元，完全看不出有今天的光景。

　　2023年公司迎來(lái)關(guān)鍵轉(zhuǎn)折，營(yíng)業(yè)收入突破13億元，凈利潤(rùn)扭虧為盈達(dá)1.05億元。

　　而據(jù)美力科技2024年報(bào)披露，公司當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.04億元，同比增長(zhǎng)16.52%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.07億元，同比增長(zhǎng)162.15%；扣除非經(jīng)常損益后的歸母凈利潤(rùn)為0.98億元，必威-官方網(wǎng)站首頁(yè)同比增長(zhǎng)178.59%；毛利率為20.79%，同比增長(zhǎng)13.35%。

　　其歸母凈利潤(rùn)與扣非歸母凈利潤(rùn)漲幅均超150%，亮眼的業(yè)績(jī)是其股價(jià)上漲的有力推手，那又是什么使得美力科技的利潤(rùn)從虧損變?yōu)槌僭鲩L(zhǎng)呢？

　　美力科技的前身是1990年成立的彈簧制造廠，歷經(jīng)三十余年發(fā)展成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)彈簧領(lǐng)域龍頭企業(yè)，2017年登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，2021年入選國(guó)家級(jí)專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)。

　　作為深耕彈簧細(xì)分市場(chǎng)的專(zhuān)業(yè)制造商，其產(chǎn)品覆蓋汽車(chē)懸架彈簧、座椅彈簧、精密注塑件等核心零部件，廣泛應(yīng)用于汽車(chē)、航空航天、機(jī)器人等高精度領(lǐng)域。

　　彈簧作為工業(yè)基礎(chǔ)件，看似結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單實(shí)則技術(shù)壁壘高筑——材料強(qiáng)度、抗疲勞壽命、尺寸精度等指標(biāo)直接影響其設(shè)備的可靠性，尤其是在新能源汽車(chē)輕量化趨勢(shì)下，高端彈簧毛利率可達(dá)30%以上。

　　然而這個(gè)高度分散的行業(yè)長(zhǎng)期呈現(xiàn)“低端混戰(zhàn)、高端失守”的局面，國(guó)內(nèi)90%企業(yè)扎堆中低端市場(chǎng)，高端市場(chǎng)被美、日企業(yè)壟斷。

　　美力科技這樣一家主攻“彈簧”的企業(yè)，2022年陷入虧損，正是受困于毛利率下降這一難題。

　　從圖中可以看到2022年其主營(yíng)產(chǎn)品的毛利率處于歷史低位，而這也是其當(dāng)年虧損的“罪魁禍?zhǔn)住?。這一局面在2023年迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。美力科技首先從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)開(kāi)刀，對(duì)低效產(chǎn)能進(jìn)行了果斷切割。

　　2023年，公司關(guān)停長(zhǎng)春工廠3條熱成型彈簧產(chǎn)線，這些產(chǎn)線主要用于生產(chǎn)傳統(tǒng)燃油車(chē)懸架彈簧，毛利率長(zhǎng)期低于公司平均水平，部分產(chǎn)品甚至不足10%。關(guān)停導(dǎo)致直接資產(chǎn)減值損失2100萬(wàn)元，但公司借此騰出資源轉(zhuǎn)向新能源汽車(chē)領(lǐng)域。

　　新能源車(chē)的懸架彈簧因輕量化轉(zhuǎn)型，要求更高，需采用高強(qiáng)度材料，同時(shí)其設(shè)計(jì)復(fù)雜度提升也帶來(lái)更高的技術(shù)溢價(jià)。

　　這一戰(zhàn)略調(diào)整的效果可謂是立竿見(jiàn)影，新能源懸架彈簧的收入從2022年的5.33億元增至2024年的8.57億元，兩年間增長(zhǎng)60.8%。

　　2022-2024年間，公司研發(fā)費(fèi)用從4916萬(wàn)元增至6768萬(wàn)元，三年累計(jì)投入1.6億元。這些資金精準(zhǔn)投向高強(qiáng)度材料研發(fā)，成為毛利率提升的核心引擎。

　　在傳統(tǒng)認(rèn)知中，彈簧制造是典型的低附加值行業(yè)，而ML1900彈簧鋼研發(fā)耗時(shí)5年，累計(jì)投入4200萬(wàn)元，最終實(shí)現(xiàn)2000MPa級(jí)強(qiáng)度。這款材料抗疲勞壽命達(dá)到國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的1.8倍，成功通過(guò)德國(guó)TüV認(rèn)證，并打入寶馬iX3底盤(pán)供應(yīng)鏈。相比傳統(tǒng)材料，ML1900使單件懸架彈簧成本下降、性能更具優(yōu)勢(shì)，售價(jià)也因此提高，將2024年懸架彈簧的毛利率拉升至14.11%。

　　更深遠(yuǎn)的影響在于技術(shù)壁壘——ML1900的研發(fā)成功打破日本企業(yè)在2000MPa級(jí)彈簧鋼的壟斷，使美力科技從代工廠躍升為技術(shù)輸出者，與寶馬iX3等高端車(chē)型建立合作。

　　面對(duì)2023年鋼材采購(gòu)均價(jià)上漲12%的壓力，公司引入AI排產(chǎn)系統(tǒng)，使海寧基地原材料利用率提高，2024年節(jié)省鋼材成本1176萬(wàn)元；與寶鋼簽訂3年期鎖價(jià)協(xié)議，覆蓋大部分鋼材需求，成功規(guī)避2023年Q4鋼材價(jià)格19%的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。在生產(chǎn)端，890萬(wàn)元投入的視覺(jué)檢測(cè)設(shè)備將不良率從0.8%壓至0.25%，以減少質(zhì)量損失。

　　推動(dòng)毛利率從2022年的14.57%躍升至2024年的20.79%，相當(dāng)于每百元營(yíng)收多釋放6.2元利潤(rùn)空間。

　　2024年5月，美力科技德國(guó)子公司以810萬(wàn)歐元收購(gòu)AHLE公司資產(chǎn)，獲得寶馬、標(biāo)致等歐洲車(chē)企的本地化供應(yīng)能力；3月設(shè)立的墨西哥孫公司利用自貿(mào)區(qū)政策降低關(guān)稅成本，并且切入特斯拉、Rivian供應(yīng)鏈；同步運(yùn)營(yíng)的美國(guó)子公司覆蓋底特律傳統(tǒng)主機(jī)廠需求。

　　新加坡子公司的成立（2024年1月）則統(tǒng)籌東南亞市場(chǎng)，形成“技術(shù)引進(jìn)+資金中轉(zhuǎn)”的樞紐功能。

　　高頻的并購(gòu)背后應(yīng)該思考的是，美力科技近兩年積極開(kāi)拓歐洲市場(chǎng)和北美市場(chǎng)、考慮布局海外市場(chǎng)產(chǎn)能的原因究竟是什么？

　　不僅僅是下游客戶(hù)希望美力科技去海外投資建廠，更重要的是，海外市場(chǎng)能夠帶來(lái)更高的收益率。

　　由于我國(guó)汽車(chē)零部件可以享受出口貨物“免、抵、退”稅的相關(guān)政策，疊加2024年匯率波動(dòng)，人民幣對(duì)美元匯率累計(jì)貶值超2%，使中國(guó)產(chǎn)品成本優(yōu)勢(shì)較歐洲本土提升。歐盟2035年禁售燃油車(chē)政策刺激新能源車(chē)需求，預(yù)計(jì)2025年歐洲懸架彈簧市場(chǎng)規(guī)模達(dá)8.5億歐元，美力科技通過(guò)收購(gòu)德國(guó)資產(chǎn)已鎖定寶馬相關(guān)系列訂單。

　　北美市場(chǎng)方面，墨西哥工廠2024年底投產(chǎn)后，可規(guī)避特斯拉Cybertruck等車(chē)型的部分關(guān)稅支出。

　　在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的背景下，各國(guó)整車(chē)廠為了降低成本，提升產(chǎn)品品質(zhì)，掀起全球采購(gòu)汽車(chē)零部件浪潮。國(guó)內(nèi)優(yōu)勢(shì)汽車(chē)零部件企業(yè)憑借雄厚的資金實(shí)力、領(lǐng)先的生產(chǎn)工藝、優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品質(zhì)量、較低的價(jià)格，得到各國(guó)整車(chē)廠青睞。美力科技就是在這一背景下抓住機(jī)遇，打了翻身仗，不過(guò)隨著美國(guó)掀起世界范圍的關(guān)稅戰(zhàn)，美力科技還需準(zhǔn)備更多策略迎接市場(chǎng)的突發(fā)情況。

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