華緯科技(001380) 2024年業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，2025Q1期間費(fèi)用率保持穩(wěn)定。 ①2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.60億元，同比+49.67%；歸母凈利潤(rùn)2.26億，同比+38.00%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.13億，同比+37.21%。②2025Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.50億元，同比+47.36%；歸母凈利潤(rùn)0.64億元，同比+57.43%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.61億元，同比+67.68%。③公司2024年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率14.19%，同比-0.54pct；2025Q1公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為3.71%，同比+1.06pct。④2025Q1期間費(fèi)用相比上期有上升。2025Q1銷售費(fèi)用為0.12億元，管理費(fèi)用為0.12億元，研發(fā)費(fèi)用為0.23億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用為-17.43萬(wàn)元。 懸架系統(tǒng)零部件產(chǎn)能釋放驅(qū)動(dòng)營(yíng)收增加，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張。 懸架系統(tǒng)零部件(懸架彈簧+穩(wěn)定桿)2024年收入16.3億元，同比+60.2%。其中“高強(qiáng)度彈簧鋼絲及汽車懸架彈簧生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目”，總投資額共計(jì)0.7億元。新增年產(chǎn)900萬(wàn)根新能源汽車穩(wěn)定桿和年產(chǎn)10萬(wàn)套機(jī)器人及工程機(jī)械彈簧建設(shè)項(xiàng)目，截至2024年末已完成投資1.60億元，2024年實(shí)現(xiàn)效益0.28億元；對(duì)年產(chǎn)8000萬(wàn)只各類高性能彈簧及表面處理技改項(xiàng)目和高精度新能源汽車懸架彈簧智能化生產(chǎn)線億元。 增強(qiáng)技術(shù)優(yōu)勢(shì)，穩(wěn)固優(yōu)質(zhì)客戶。 公司擁有先進(jìn)的水淬火彈簧鋼絲生產(chǎn)工藝，具備加工生產(chǎn)彈簧鋼絲的能力，能滿足各大汽車主機(jī)廠對(duì)高應(yīng)力、抗疲勞、輕量化彈簧的技術(shù)需求。公司與國(guó)內(nèi)知名品牌車企和國(guó)內(nèi)外汽車零部件供應(yīng)商建立了良好的合作關(guān)系，打造了公司與車企、零部件供應(yīng)商共同發(fā)展的經(jīng)營(yíng)方式和盈利模式，公司客戶包括比亞迪、吉利、長(zhǎng)城、紅旗、長(zhǎng)安、北汽、上汽、奇瑞、江淮、理想、蔚來(lái)、小鵬、領(lǐng)克、stellantis、賽力斯、東風(fēng)日產(chǎn)、一汽東機(jī)工、瑞立集團(tuán)、萬(wàn)都、萬(wàn)安科技、南陽(yáng)淅減、法士特、采埃孚、瀚德、克諾爾、班迪克斯等，優(yōu)質(zhì)的客戶結(jié)構(gòu)助力公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健提升。 盈利預(yù)測(cè)與投資建議：考慮到公司25Q1業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，我們小幅上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.67/3.47/4.49億元（25、26年前值為2.56/3.22億元），當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)25-27年P(guān)/E20.69/15.90/12.29倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車銷量不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；盈利能力不及預(yù)期，產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期。
華緯科技(001380) 事件：公司發(fā)布2024年年報(bào)及2025年第一季度報(bào)告，公司2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.6億元，同比+49.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.3億元，同比+38.0%。2025Q1公司實(shí)現(xiàn)收入4.5億元，同比+47.4%，環(huán)比-28.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.6億元，同比+57.4%，環(huán)比-12.5%。 點(diǎn)評(píng)： 業(yè)績(jī)持續(xù)高速增長(zhǎng)，期間費(fèi)用率保持穩(wěn)定。2024年，從收入端看，公司收入為18.6億元，同比+49.7%；2025Q1公司實(shí)現(xiàn)收入4.5億元，同比+47.4%，環(huán)比-28.2%。從盈利能力看，2024年公司毛利率為25.7%，同比-1.7pct；歸母凈利率為12.2%，同比-1.0pct；對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)為2.3億元，同比+38.0%。2025Q1毛利率為25.0%，同比-0.8pct，環(huán)比-2.1pct；歸母凈利率為14.2%，同比+0.8pct，環(huán)比+2.6pct；對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)為0.6億元，同比+57.4%，環(huán)比-12.5%。從費(fèi)用率來(lái)看，2024年銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.2%/2.6%/4.8%/-0.2%，分別同比+0.1pct/-0.3pct/-0.1pct/+0.0pct；2025Q1銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.7%/2.7%/5.1%/0.0%，分別同比-0.6pct/-0.9pct/-0.1pct/+0.3pct，環(huán)比-0.8pct/+0.4pct/+0.2pct/+0.3pct。 產(chǎn)能擴(kuò)張有序推進(jìn)。公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)建，其中新增年產(chǎn)900萬(wàn)根新能源汽車穩(wěn)定桿和年產(chǎn)10萬(wàn)套機(jī)器人及工程機(jī)械彈簧建設(shè)項(xiàng)目截至2024年末已完成投資1.6億元，2024年實(shí)現(xiàn)效益0.3億元，公司預(yù)計(jì)2025年年末前達(dá)到預(yù)定使用狀態(tài)；新增年產(chǎn)8000萬(wàn)只各類高性能彈簧及表面處理技改項(xiàng)目和高精度新能源汽車懸架彈簧智能化生產(chǎn)線億元，兩項(xiàng)目預(yù)計(jì)均將在2026年末前達(dá)到預(yù)定使用狀態(tài)。同時(shí)，研發(fā)中心項(xiàng)目已達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)，為公司持續(xù)創(chuàng)新提供有力支撐。 技術(shù)積累深厚，深度綁定優(yōu)質(zhì)客戶。2024年公司研發(fā)費(fèi)用投入0.90億元，同比+45.4%。經(jīng)過(guò)多年的技術(shù)研發(fā)積累，公司已擁有國(guó)家發(fā)明專利20項(xiàng)、實(shí)用新型專利179項(xiàng)。公司擁有先進(jìn)的水淬火彈簧鋼絲生產(chǎn)工藝，具備加工生產(chǎn)彈簧鋼絲的能力。公司通過(guò)彈簧鋼絲合金配比的設(shè)計(jì)，應(yīng)用彈簧鋼絲冷拉加工處理技術(shù)、快速感應(yīng)熱處理技術(shù)等，實(shí)現(xiàn)了從高強(qiáng)度到超高強(qiáng)度不同級(jí)別淬火鋼絲的加工制造，能滿足各大汽車主機(jī)廠對(duì)高應(yīng)力、抗疲勞、輕量化彈簧的技術(shù)需求。公司的產(chǎn)品已成功進(jìn)入了比亞迪、吉利、長(zhǎng)城、長(zhǎng)安等客戶供應(yīng)鏈體系中；同時(shí)，還進(jìn)入了采埃孚、瀚德、克諾爾、班迪克斯等海外知名汽車零部件供應(yīng)商的全球供應(yīng)鏈體系，積累了深厚的客戶資源和良好的市場(chǎng)口碑。 盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為2.9億元、3.6億元和4.4億元，對(duì)應(yīng)PE分別20倍、17倍、13倍。 風(fēng)險(xiǎn)因素：汽車銷量不及預(yù)期、盈利能力不及預(yù)期、新車推出不及預(yù)期等。
華緯科技(001380) 事件: 2024年10月26日，華緯科技發(fā)布2024年三季報(bào)：2024Q3公司實(shí)現(xiàn)收入5.27億元，同比/環(huán)比+53.37%/+31.41%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.72億元，同比/環(huán)比+58.39%/+77.21%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.68億元，同比/環(huán)比+76.11%/+75.03%。 投資要點(diǎn): 公司2024Q3業(yè)績(jī)同環(huán)比大幅增長(zhǎng)。2024Q3公司實(shí)現(xiàn)收入5.27億元，同比/環(huán)比+53.37%/+31.41%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.72億元，同比/環(huán)比+58.39%/+77.21%，公司營(yíng)收利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。公司采用以銷定產(chǎn)模式，其收入端快速增長(zhǎng)主要得益于公司新產(chǎn)能的逐步釋放和下游核心客戶銷量的增長(zhǎng)。根據(jù)公司2024年半年報(bào)，公司募投項(xiàng)目持續(xù)投產(chǎn)爬坡，新產(chǎn)能釋放帶動(dòng)公司收入增厚，“新增年產(chǎn)8000萬(wàn)只各類高性能彈簧及表面處理技改項(xiàng)目”預(yù)計(jì)在2024年12月31日達(dá)到可使用狀態(tài)，“高精度新能源汽車懸架彈簧智能化生產(chǎn)線項(xiàng)目”和“研發(fā)中心項(xiàng)目”預(yù)計(jì)在2025年一季度實(shí)現(xiàn)達(dá)產(chǎn)，“年產(chǎn)900萬(wàn)根新能源汽車穩(wěn)定桿和年產(chǎn)10萬(wàn)套機(jī)器人及工程機(jī)械彈簧建設(shè)項(xiàng)目”預(yù)計(jì)在2025年內(nèi)達(dá)到可使用狀態(tài)。從下游核心客戶銷量來(lái)看，根據(jù)Marklines數(shù)據(jù)，比亞迪、吉利汽車三季度銷量環(huán)比分別提升15%/13%。 公司2024Q3盈利能力改善顯著。公司Q3毛利率為26.68%，同比/環(huán)比分別提升1.17pct/4.52pct，公司Q3凈利率為14.53%，同比/ 環(huán)比分別提升1.04pct/4.03pct。費(fèi)用端，公司Q3期間費(fèi)用率為9.67%，同比/環(huán)比分別優(yōu)化0.39pct/0.97pct，其中：銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.87%/2.42/4.28%/0.10%，同比分別 0.21pct/-0.45pct/-0.87pct/+0.56pct。我們認(rèn)為，公司的盈利能力大幅改善主要得益于公司成本費(fèi)用端的優(yōu)化以及募投項(xiàng)目爬產(chǎn)逐步調(diào)試至較好狀態(tài)，設(shè)備運(yùn)行和生產(chǎn)員工的效率提升，進(jìn)一步產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)。 盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)公司是一家工業(yè)彈簧制造的平臺(tái)型企業(yè)，受益于電動(dòng)化滲透率提升、國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)和新產(chǎn)能釋放，業(yè)績(jī)有望穩(wěn)步增長(zhǎng)。結(jié)合公司的最新情況，我們對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)收入16.85、20.88、25.61億元，同比增速為36%、24%、23%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.24、2.70、3.32億元，同比增速37%、21%、23%；EPS為1.22、1.48、1.81元，對(duì)應(yīng)PE估值分別為19、16、13倍，看好公司未來(lái)的成長(zhǎng)與發(fā)展，維持“買入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示1）汽車市場(chǎng)銷量增速不及預(yù)期；2）公司新客戶訂單開發(fā)不及預(yù)期；3）新品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；4）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。?）原材料成本上升風(fēng)險(xiǎn)；6）小市值公司二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)大幅波動(dòng)及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
華緯科技(001380) 核心觀點(diǎn) l事件：公司發(fā)布2024年半年報(bào)：2024年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.34億，同比增長(zhǎng)45.86%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.53億元，同比增長(zhǎng)39.92%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.44億元，同比增長(zhǎng)45.08%。 l24Q3營(yíng)收超預(yù)期，穩(wěn)定桿收入快速增長(zhǎng)。24Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.27億元，同比增長(zhǎng)53.37%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.72億元，同比增長(zhǎng)58.39%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.68億元，同比增長(zhǎng)76.11%。拆分業(yè)務(wù)板塊，前三季度懸架彈簧收入約6.7億，穩(wěn)定桿收入約3.9億，其中懸架彈簧收入同比增長(zhǎng)30%，穩(wěn)定桿收入同比增長(zhǎng)138%。公司第三季度收入放量主要得益于穩(wěn)定桿收入大幅增長(zhǎng)。 l規(guī)模效應(yīng)疊加產(chǎn)能釋放，毛利率穩(wěn)步提升。24Q3公司實(shí)現(xiàn)毛利率26.68%，同/環(huán)比分別+1.17pct/+4.52pct；實(shí)現(xiàn)凈利率14.53%，同/環(huán)比分別+1.04pct/+4.03pct。公司毛利率提升，一方面懸架彈簧收入持續(xù)增長(zhǎng)引起的規(guī)模效應(yīng)；另一方面穩(wěn)定桿的產(chǎn)能持續(xù)釋放帶來(lái)的毛利率改善。 l產(chǎn)能有序釋放，產(chǎn)品市占率穩(wěn)步提升。公司提高綜合競(jìng)爭(zhēng)力，穩(wěn)步提高產(chǎn)品市占率。公司預(yù)測(cè)截止24年前三季度懸架彈簧市場(chǎng)占有率已超過(guò)26%，穩(wěn)定桿市占率已超過(guò)12%。同時(shí)，公司積極拓展產(chǎn)能配套下游客戶，重點(diǎn)布局河南及重慶廠區(qū)，同時(shí)優(yōu)化諸暨廠區(qū)產(chǎn)能布局，為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供保障。 l積極海外合作，尋求國(guó)際化道路。公司與合資、外資企業(yè)不斷交流，2023年開始首次與stellantis合作。2024年8月公司發(fā)布公告，公司通過(guò)購(gòu)買子公司作為收購(gòu)主體，參與競(jìng)拍MSSC AHLE GmbH名下的部分資產(chǎn)，公司擬使用不超過(guò)2,000萬(wàn)歐元的自籌資金及自有資金購(gòu)買上述資產(chǎn)及子公司后續(xù)建設(shè)。公司探尋海外發(fā)展道路，有望推動(dòng)公司國(guó)際化升 維。 l投資建議：公司在彈簧領(lǐng)域深耕多年，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)秀。鑒于公司產(chǎn)能持續(xù)釋放，我們上調(diào)公司部分產(chǎn)品營(yíng)收增速。我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司營(yíng)收17.8/22.9/28.3億元，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)2.2/2.9/3.7億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2024-2026年P(guān)E為17.7/13.3/10.3，維持“買入”評(píng)級(jí)。 l風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲，產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期，客戶拓展不及預(yù)期，新能源汽車銷售不及預(yù)期。
華緯科技(001380) 報(bào)告摘要 事件：公司發(fā)布24年三季度報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.34億元，同比+45.86%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.53億元，同比39.92%，單Q3看，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.27億元，同比+53.37%，環(huán)比+31.41%，歸母凈利潤(rùn)0.72億元，同比+58.39%，環(huán)比+77.21%，超預(yù)期。 利潤(rùn)創(chuàng)單季最高，費(fèi)用率管控優(yōu)秀 公司Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.27億元，歸母凈利潤(rùn)0.72億元，利潤(rùn)創(chuàng)上市以來(lái)單季最高，其中毛利率&凈利率實(shí)現(xiàn)環(huán)比改善，分別達(dá)到+20.40%/+11.10%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)超預(yù)期；期間費(fèi)用逐季改善，前三季度費(fèi)用率分別是11.48%/10.64%/9.67%，管理效率有效提升。 核心客戶放量助力業(yè)績(jī)持續(xù)提升 公司與國(guó)內(nèi)知名品牌車企和國(guó)內(nèi)外汽車零部件供應(yīng)商建立了良好的合作關(guān)系，打造了公司與車企、零部件供應(yīng)商共同發(fā)展的經(jīng)營(yíng)方式和盈利模式，公司客戶包括比亞迪、吉利、長(zhǎng)城、紅旗、長(zhǎng)安、北汽、上汽、奇瑞、江淮、理想、蔚來(lái)、小鵬、領(lǐng)克、一汽東機(jī)工、瑞立集團(tuán)、萬(wàn)都、萬(wàn)安科技、南陽(yáng)淅減、法士特、采埃孚、瀚德、克諾爾、班迪克斯等，優(yōu)質(zhì)的客戶結(jié)構(gòu)助力公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健提升。 產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，海外布局積極開拓 公司23年公告使用部分超募資金和自有資金對(duì)外投資建設(shè)“年產(chǎn)900萬(wàn)根新能源汽車穩(wěn)定桿和年產(chǎn)10萬(wàn)套機(jī)器人及工程機(jī)械彈簧建設(shè)項(xiàng)目”，計(jì)劃總投資2.5億元，今年上半年公告在重慶市渝北區(qū)投資建設(shè)“華緯科技重慶生產(chǎn)基地”，計(jì)劃總投資約6億元，進(jìn)一步承接西南地區(qū)訂單，提升市場(chǎng)份額。同時(shí)公司也在積極關(guān)注海外市場(chǎng)，9月公告參與競(jìng)拍MSSC AHLE GmbH名下的部分資產(chǎn)，加快海外布局。 盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮公司產(chǎn)能持續(xù)釋放，調(diào)整24/25/26年公司預(yù)測(cè)營(yíng)收為17.25/21.51/24.84億元（前值為15.67/20.24/22.79億元），同比+38.8%/+24.5%/+15.5%，歸母凈利潤(rùn)為2.28/2.84/3.28億元（前值為2.02/2.61/2.90億元），同比+39.2%/+24.6%/+15.5%，對(duì)應(yīng)24/25/26年P(guān)E分別為16.9/13.6/11.8X，維持“買入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：彈簧行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化、新能源滲透率增長(zhǎng)不及預(yù)期、產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期、汽車行業(yè)政策不及預(yù)期。
華緯科技(001380) 核心觀點(diǎn) 事件：公司發(fā)布2024年半年報(bào)：2024年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.07億，同比增長(zhǎng)40.71%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.81億元，同比增長(zhǎng)26.80%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.75億元，同比增長(zhǎng)25.12%。 營(yíng)收增長(zhǎng)符合預(yù)期，利潤(rùn)端短期承壓。24Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.01億元，同比增長(zhǎng)39.78%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.41億元，同比增長(zhǎng)10.17%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.39億元，同比增長(zhǎng)14.34%。24Q2公司實(shí)現(xiàn)毛利率22.16%，同/環(huán)比分別-6.47pct/-3.70pct；實(shí)現(xiàn)凈利率10.50%，同/環(huán)比分別-2.49pct/-2.38pct。公司利潤(rùn)端增速低于收入端，主要原因?yàn)楣井a(chǎn)能處爬坡期，人員、設(shè)備、模具等投入較大；疊加穩(wěn)定桿產(chǎn)品處搶占市場(chǎng)階段，利潤(rùn)端短期承壓。 核心客戶放量，產(chǎn)能持續(xù)提升。1）產(chǎn)品端，24年上半年公司穩(wěn)定桿業(yè)務(wù)持續(xù)放量，大客戶吉利、比亞迪、長(zhǎng)城上半年同比增量接近或超過(guò)50%，其中吉利同比增量超70%。2）客戶端，公司產(chǎn)品已成功進(jìn)入了比亞迪、吉利、長(zhǎng)城、長(zhǎng)安、紅旗、北汽、上汽、奇瑞、理想、小鵬、蔚來(lái)等，覆蓋主流新能源車企。3）產(chǎn)能端，公司24年上半年投資建設(shè)重慶生產(chǎn)基地，進(jìn)一步承接西南地區(qū)訂單，穩(wěn)固市場(chǎng)份額。 海外客戶合作，國(guó)際化道路開拓。公司抓住國(guó)產(chǎn)自主品牌快速發(fā)展的機(jī)遇，積極持續(xù)拓展市場(chǎng)以取得新客戶認(rèn)證，同時(shí)公司也與合資、外資企業(yè)不斷進(jìn)行交流。公司2023年開始首次與stellantis合作。截止24年半年報(bào)，目前已有合作定點(diǎn)項(xiàng)目3個(gè)，為公司國(guó)際化道路開拓做好準(zhǔn)備。 投資建議：公司在彈簧領(lǐng)域深耕多年，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)秀。我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司營(yíng)收15.6/20.1/24.8億元，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)2.0/2.6/3.4億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2024-2026年P(guān)E為14.6/10.8/8.6，維持“買入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲，產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期，客戶拓展不及預(yù)期，新能源汽車銷售不及預(yù)期。
華緯科技(001380) 投資要點(diǎn) 事件：公司發(fā)布24年中報(bào)，24H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.07億元，同比+40.71%，歸母凈利潤(rùn)0.81億元，同比+26.8%。 懸架彈簧營(yíng)收持續(xù)高增，毛利率短期承壓 營(yíng)收及利潤(rùn)：24H1基架彈黃實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.89億元，同比+52.07%，營(yíng)收占比83.38%：24H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.81億元，同比+26.8%，24H1整體毛利率23.76%，同比-4.9%，其中基架系統(tǒng)零部件毛利率23.08%，主要是穩(wěn)定桿短期承壓。 豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，持續(xù)積累優(yōu)質(zhì)客戶 公司的產(chǎn)品已成功進(jìn)入了比亞迪、吉利、長(zhǎng)城、長(zhǎng)安、紅旗、北汽、上汽、奇瑞、江準(zhǔn)、理想、小鵬、蔚來(lái)、領(lǐng)克、Stellantis、賽力斯、一汽東機(jī)工、南陽(yáng)漸減、萬(wàn)都、瑞立集團(tuán)、萬(wàn)安科技、法士特等客戶供應(yīng)鏈體系中；同時(shí)，還進(jìn)入了采埃乎、瀚德、克諾爾、班迪克斯等海外知名汽車零部件供應(yīng)商的全球供應(yīng)鏈體系，積票了深厚的客戶資源和良好的市場(chǎng)口碑。并且，公司持續(xù)進(jìn)行新客戶的拓展。報(bào)告期內(nèi)，公司持續(xù)優(yōu)化生產(chǎn)工藝，促進(jìn)產(chǎn)品升級(jí)，豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，為公司業(yè)務(wù)發(fā)展提供新的活力。 產(chǎn)能釋放下業(yè)績(jī)有望持續(xù)釋放 公司計(jì)劃投資建設(shè)“華緯科技重慶生產(chǎn)基地”，計(jì)劃總投資約6億元人民幣，主要用于生產(chǎn)穩(wěn)定桿及基架彈簧，“新增年產(chǎn)8000萬(wàn)只各類高性能彈簧及表面處理技改項(xiàng)目預(yù)計(jì)在2024年年底完成，“高精度新能源汽車懸架彈簧智能化生產(chǎn)線萬(wàn)根新能源汽車穩(wěn)定桿和年產(chǎn)10萬(wàn)套機(jī)器人及工程機(jī)械彈簧建設(shè)項(xiàng)目”預(yù)計(jì)在2025年年底完成，募投項(xiàng)目持續(xù)落地有望助推公司業(yè)績(jī)持續(xù)釋放。 盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)24/25/26年公司營(yíng)收為15.67/20.24/22.79億元，同比+26.1%/+29.1%/+12.6%，歸母凈利潤(rùn)為2.02/2.61/2.90億元，同比+23.1%/+29.3%/+11.2%，對(duì)應(yīng)24/25/26年P(guān)E分別為15.4/11.9/10.7X，維持“買入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：彈簧行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化、新能源滲透率增長(zhǎng)不及預(yù)期、產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期、汽車行業(yè)政策不及預(yù)期。
華緯科技(001380) 投資要點(diǎn) 事件內(nèi)容：8月16日盤后，公司披露2024年中期報(bào)告，2024年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.07億元，同比增長(zhǎng)40.71%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.81億元，同比增長(zhǎng)26.80%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)0.75億元，同比增長(zhǎng)25.12%。 公司2024年上半年收入增長(zhǎng)主要受核心產(chǎn)品懸架系統(tǒng)零部件驅(qū)動(dòng)，我們推斷懸架系統(tǒng)零部件收入增長(zhǎng)或與穩(wěn)定桿產(chǎn)銷推進(jìn)有關(guān)。2024H1公司收入為7.07億元，同比增長(zhǎng)40.71%，上半年收入增長(zhǎng)主要受懸架系統(tǒng)零部件銷售增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，24H1懸架系統(tǒng)零部件對(duì)應(yīng)收入為5.89億元，同比增長(zhǎng)52.07%。我們推斷懸架系統(tǒng)零部件銷售增長(zhǎng)或與穩(wěn)定桿產(chǎn)銷推進(jìn)存在關(guān)聯(lián)，一方面，公司“年產(chǎn)900萬(wàn)根新能源汽車穩(wěn)定桿和年產(chǎn)10萬(wàn)套機(jī)器人及工程機(jī)械彈簧建設(shè)項(xiàng)目”去年開始投產(chǎn)，產(chǎn)能可能正在逐步釋放，或進(jìn)一步強(qiáng)化穩(wěn)定桿產(chǎn)品供應(yīng)能力；另一方面，公司在核心客戶吉利汽車、比亞迪的穩(wěn)定桿份額相對(duì)還不高，今年2月在吉利汽車的穩(wěn)定桿份額僅為30%、在比亞迪的份額僅在10%以上，比較懸架彈簧，尚具備較大份額提升空間；疊加相關(guān)廠商吉利、比亞迪24H1新能源汽車銷量同比分別增長(zhǎng)116.93%、28.46%，公司穩(wěn)定桿產(chǎn)品可能銷售良好。 24H1凈利潤(rùn)增速低于收入增速，或主要由于下游競(jìng)爭(zhēng)加劇及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動(dòng)導(dǎo)致的毛利率下降。2024年上半年公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)40.71%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)26.80%，歸母凈利潤(rùn)增速低于收入增速，主要由于公司毛利率較上年同期減少4.9pct導(dǎo)致。公司毛利率下降，我們推斷一方面或因毛利率相對(duì)較低的穩(wěn)定桿銷售占比提升，根據(jù)2023年數(shù)據(jù)，穩(wěn)定桿毛利率僅為17.32%，低于懸架彈簧的30.51%的毛利率；另一方面，上半年新能源車企價(jià)格戰(zhàn)背景下，供應(yīng)鏈毛利率或有所下降。但展望下半年，隨著以寶馬、奔馳、奧迪為代表的豪華汽車品牌宣布退出“價(jià)格戰(zhàn)”、蔚來(lái)、沃爾沃等車企對(duì)優(yōu)惠幅度進(jìn)行回調(diào)，未來(lái)車企價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)或有所緩解，有望帶動(dòng)供應(yīng)鏈毛利率企穩(wěn)向好。 員工持股計(jì)劃發(fā)布或側(cè)面顯示公司對(duì)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的預(yù)期，重慶產(chǎn)能建設(shè)的持續(xù)推進(jìn)有望為未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。1）公司于7月發(fā)布2024年員工持股計(jì)劃，激勵(lì)員工積極性的同時(shí)或顯示公司對(duì)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的信心。公司發(fā)布《2024年員工持股計(jì)劃（草案）》，該計(jì)劃擬激勵(lì)公司核心管理人員及骨干員工不超過(guò)30人，計(jì)劃業(yè)績(jī)考核目標(biāo)值為2024年?duì)I收同比增長(zhǎng)不低于20%，或2024年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)不低于15%；觸發(fā)值為2024年?duì)I收同比增長(zhǎng)不低于10%，或2024年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)不低于5%。2）公司推進(jìn)重慶建設(shè)項(xiàng)目，或?yàn)槲磥?lái)增長(zhǎng)夯實(shí)基礎(chǔ)。據(jù)公司7月15日公告，此前披露的投資額為6億的“華緯科技重慶生產(chǎn)基地”項(xiàng)目對(duì)應(yīng)土地已由全資子公司華緯汽車零部件（重慶）與重慶市渝北區(qū)規(guī)劃和自然資源局簽訂《國(guó)有建設(shè)用地使用權(quán)出讓合同》，后續(xù)將按合同約定繳納土地出讓金并辦理相關(guān)權(quán)證。西南地區(qū)為我國(guó)重要的汽車產(chǎn)業(yè)集群地，公司有望通過(guò)強(qiáng)化在重慶的產(chǎn)能布局，強(qiáng)化對(duì)吉利汽車、長(zhǎng)安汽車、長(zhǎng)城汽車、賽力斯、理想等當(dāng)?shù)剀嚻罂蛻舻墓?yīng)能力。 機(jī)器人用機(jī)械彈簧已對(duì)下游龍頭ABB形成量產(chǎn)供應(yīng)，伴隨對(duì)應(yīng)產(chǎn)能建設(shè)逐步進(jìn)行，公司有望受益于機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。據(jù)公司投資者關(guān)系記錄顯示，公司機(jī)器人用機(jī)械彈簧已實(shí)現(xiàn)對(duì)ABB的量產(chǎn)供貨，目前正在拓展量產(chǎn)；ABB是全球最早一批生產(chǎn)工業(yè)機(jī)器人的企業(yè)，在該領(lǐng)域已形成了一定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品線覆蓋多關(guān)節(jié)機(jī)器人、協(xié)作機(jī)器人、SCARA機(jī)器人、噴涂機(jī)器人、并聯(lián)機(jī)器人等多個(gè)品類，通過(guò)跟隨下游龍頭，公司或有望較好受益于機(jī)器人產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。同時(shí)，公司“年產(chǎn)900萬(wàn)根新能源汽車穩(wěn)定桿和年產(chǎn)10萬(wàn)套機(jī)器人及工程機(jī)械彈簧建設(shè)項(xiàng)目”產(chǎn)能正在爬坡，或?yàn)楣緳C(jī)器人領(lǐng)域業(yè)務(wù)發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)。 投資建議：公司2024H1業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期。展望下半年，以舊換新等政策助力之下，汽車行業(yè)景氣或有望延續(xù)；疊加穩(wěn)定桿作為懸架系統(tǒng)另一重要產(chǎn)品，供應(yīng)滲透有望繼續(xù)攀升，公司業(yè)績(jī)預(yù)期可能較為穩(wěn)定。而拉長(zhǎng)周期來(lái)看，除核心應(yīng)用場(chǎng)景汽車外，公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品向機(jī)器人及工程機(jī)械領(lǐng)域的應(yīng)用拓展，增長(zhǎng)空間有望被進(jìn)一步打開。我們維持此前預(yù)期，我們預(yù)計(jì)2024-2026年?duì)I業(yè)總收入分別為15.28億元、20.23億元、25.09億元，同比增速分別為22.91%、32.44%、23.99%；對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)分別為1.99億元、2.67億元、3.32億元，同比增速分別為21.05%、34.43%、24.47%；對(duì)應(yīng)EPS分別為1.09元、1.46元、1.82元，對(duì)應(yīng)PE分別為15.0x、11.1x、8.9x（以8月19日收盤價(jià)計(jì)算），維持“增持-A”建議。 風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、汽車行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、原材料成本上升風(fēng)險(xiǎn)、毛利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、存貨發(fā)生跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬的風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、控制權(quán)集中的風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大產(chǎn)生的管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)開發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)人才流失的風(fēng)險(xiǎn)、稅收優(yōu)惠政策風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)。