公司是河南省最大的鋼鐵企業(yè)，也是中南地區(qū)重要的精品板材與優(yōu)質(zhì)建材生產(chǎn)基地，2024年鋼材產(chǎn)量規(guī)模近千萬噸，產(chǎn)品以板帶材為主導(dǎo)，營業(yè)收入占比約62.5%，其次是鑄管與建材，銷售主力集中于中南地區(qū)，營業(yè)收入占比約70.3%。公司成功實現(xiàn)冷軋?zhí)厥庥娩摰娜鞒特炌ǎ苑€(wěn)產(chǎn)促高產(chǎn)，突出算賬經(jīng)營，科學(xué)調(diào)整高爐、燒結(jié)機運行模式，突出效益導(dǎo)向，科學(xué)調(diào)整資源流向，加大向高效產(chǎn)線、高效品種傾斜力度，汽車大梁鋼、無取向硅鋼、高磁感取向硅鋼等高速增長。

　　板材價格疲弱庫存居中，中部地區(qū)高質(zhì)量發(fā)展拉動投資。國內(nèi)板材的主要下游行業(yè)為機械與船舶，據(jù)蘭格鋼鐵網(wǎng)數(shù)據(jù)，2025年5月9日國內(nèi)板材平均價格約3,620元/噸，處于2020年以來約2.5%分位的低位，2025年4月國內(nèi)板材主要鋼廠庫存約208.54萬噸、社會庫存約410.33萬噸，處于2020年以來的中樞水平。2025年3月河南固定資產(chǎn)投資完成額累計同比+5.4%，高于全國+4.2%的平均水平，制造業(yè)正向貢獻頗多，2024年河南鋼材產(chǎn)量約3,105.76萬噸/-8.7%，約占全國的2.2%，公司產(chǎn)量約占河南整體的30%。

　　公司特鋼轉(zhuǎn)型加速，重組將迎多重利好。2024年公司圍繞水電用鋼、風(fēng)塔用鋼、高強車輪鋼、高強簾線鋼等項目，研發(fā)特鋼新品70個。據(jù)公司公告，2024年12月公司籌劃重大資產(chǎn)重組事項，擬置入安陽集團所持有的部分舞陽礦業(yè)股權(quán)，舞陽礦業(yè)下轄鐵山、趙案莊等礦區(qū)，保有礦石儲量約3.2億噸，2024Q1-Q3實現(xiàn)營業(yè)收入9.96億、歸母凈利潤1.15億，2024Q3資產(chǎn)負債率16.7%，該交易有利于公司整合上下游產(chǎn)業(yè)鏈，切實改善盈利能力與償債能力。

　　國內(nèi)宏觀經(jīng)濟波動的風(fēng)險；上游鐵礦石、廢鋼等原材料價格波動的風(fēng)險；下游機械、船舶等領(lǐng)域需求修復(fù)緩慢的風(fēng)險等。

　　河南省鋼鐵巨頭，鋼材產(chǎn)量近千萬噸。安陽鋼鐵股份有限公司1993年11月成立于原河南省安陽市鐵西區(qū)，1996年12月經(jīng)河南省經(jīng)濟體制改革委員會重新確認為依《公司法》規(guī)范運作的股份有限公司，2001年8月登陸上交所主板，2008年1月公司向安鋼集團發(fā)行股份購買資產(chǎn)，安鋼集團實現(xiàn)鋼鐵類資產(chǎn)的整體上市，2013年6月公司與安鋼集團、河南國控集團共同出資設(shè)立年產(chǎn)能百萬噸級別的安鋼冷軋子公司，認繳資本比例約78.3%，2017年12月公司對安鋼冷軋子公司追加投資，持股比例增至約80.5%，實際合并報表比例增至約95.5%，2018年6月公司與周口產(chǎn)投、周口市投、周口港物共同出資設(shè)立安鋼周口子公司，進一步發(fā)揮周口地區(qū)內(nèi)河水運等地理優(yōu)勢，隨后2019年8月、2022年9月、2024年1月公司相繼投資安銀先導(dǎo)、龍都電磁、安鋼電磁，完善新材料領(lǐng)域布局，提升高端產(chǎn)品市場競爭力，2024年公司擁有近千萬噸的鋼材產(chǎn)量規(guī)模，是河南省最大的鋼鐵企業(yè)，也是中南地區(qū)重要的精品板材與優(yōu)質(zhì)建材生產(chǎn)基地。

　　公司擁有中厚板、棒材、高速線材、冷軋、熱連軋等國內(nèi)先進、國際一流的現(xiàn)代化生產(chǎn)線，培育開發(fā)鍋爐容器板、橋梁板、球墨鑄管、高強鋼、管線鋼、耐酸鋼、耐候鋼、硅鋼等高端產(chǎn)品系列，廣泛應(yīng)用于國防軍工、航空航天、交通運輸、裝備制造、船舶平臺、石油管線、高層建筑等行業(yè)。分板塊看，2024年公司產(chǎn)品以板帶材為主導(dǎo)，營業(yè)收入占比約62.5%，其次是鑄管與建材，占比分別約17.6%與13.8%，分區(qū)域看，2024年公司銷售主力集中于中南地區(qū)，營業(yè)收入占比約70.3%，華東地區(qū)布局也漸趨完善，占比約20.1%。

　　專項降本縱深推進，板帶材與鑄管盈利能力相對堅挺。2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入296.4億/-29.7%、歸母凈利潤-32.71億，2025Q1實現(xiàn)營業(yè)收入74.44億/-12.5%、歸母凈利潤0.18億，同比扭虧為盈。2020-2022年全球疫情反復(fù)、多點散發(fā)下經(jīng)濟總體放緩，且波動跟隨美聯(lián)儲的快速擴表、加息等拉扯有所抬升，大宗原材料價格長期處于高位，國內(nèi)對鋼鐵行業(yè)實行產(chǎn)能產(chǎn)量“雙控”與能耗“雙限”政策，“雙碳”目標進一步明確，同時取消出口退稅，“高本低利”局面在所難免。公司成功實現(xiàn)冷軋?zhí)厥庥娩摰娜鞒特炌ǎ苑€(wěn)產(chǎn)促高產(chǎn)，突出算賬經(jīng)營，科學(xué)調(diào)整高爐、燒結(jié)機運行模式，突出效益導(dǎo)向，科學(xué)調(diào)整資源流向，加大向高效產(chǎn)線、高效品種傾斜力度，汽車大梁鋼、無取向硅鋼、高磁感取向硅鋼等高速增長，同時擴大集中采購，建立統(tǒng)購統(tǒng)銷清單，發(fā)展戰(zhàn)略采購，堅持以“大市場”吸引“大供戶”，創(chuàng)新營銷管理，形成科學(xué)、規(guī)范、高效的營銷體系。2023年以來國際經(jīng)濟形勢復(fù)雜多變，地緣政治沖突升級，貿(mào)易保護主義抬頭，國內(nèi)鋼鐵行業(yè)供需矛盾依舊突出，呈現(xiàn)“高產(chǎn)量、高成本、高庫存、低需求、低價格、低效益”的“三高三低”運行局面，提質(zhì)增效難度加大。公司專項降本縱深推進，探索采購降本新渠道，科學(xué)研判市場變化，強化物流降本，制定實施物流降本工作方案，強化工藝降本，大力開展合金結(jié)構(gòu)優(yōu)化攻關(guān)，強化能源降本，深入開展直熱裝攻關(guān)，提高能源利用效率。2024年公司實現(xiàn)銷售毛利率-5.3%/-7.3pct、銷售凈利率-11.4%/-7.7pct，2025Q1實現(xiàn)銷售毛利率6.4%/+9.6pct、銷售凈利率0.2%/+6.6pct，需求偏弱影響規(guī)模效應(yīng)發(fā)揮，其中鑄管盈利能力相對堅挺，建材波動較大。公司費用管控狀況良好，期間費用率穩(wěn)定在8%附近，償債能力亟待提升，資產(chǎn)負債率常年在70%以上，2025Q1達89.9%，現(xiàn)金流穩(wěn)健，絕大多數(shù)時點銷售收現(xiàn)比均超100%。2025年公司計劃固定資產(chǎn)投資50.4億，其中包含“周鋼二期工程-電爐”在內(nèi)的新開工項目26個、投資6.15億，包含“周鋼二期工程-寬厚板”在內(nèi)的結(jié)轉(zhuǎn)項目18個，投資44.25億。

　　第一大股東實力雄厚，參控股子公司眾多。截至2025Q1公司前十大股東合計持股69.4%，第一大股東安鋼集團持股67.3%，為公司控股股東、實際控制人，安鋼集團隸屬于河南省國資委，其余股東持股比例均不足1%，滬股通持股0.4%。安陽鋼鐵擁有各類參控股子公司與聯(lián)營企業(yè)12家，其中全資子公司2家、控股子公司4家、間接控股子公司1家、參股子公司2家、聯(lián)營企業(yè)3家，業(yè)務(wù)涵蓋球墨鑄鐵管生產(chǎn)、電工鋼板帶銷售、建筑業(yè)施工承包、貨物運輸與倉儲服務(wù)等，其中永通球墨是河南省最大的球墨鑄鐵管生產(chǎn)基地，鑄管產(chǎn)能近百萬噸，安鋼冷軋年產(chǎn)能約120萬噸。

　　板材下游以機械與船舶為主，價格偏弱庫存居中。板材是鋼材“板、管、型、絲”四大品種之一，是以鋼水澆注冷卻后，利用機械壓制或?qū)掍搸Ъ羟卸傻钠桨鍫罨蚓匦武摬?。板材按厚度劃分可分為薄板?.2-4mm）、中板（4-20mm）、厚板（20-60mm）、特厚板（60-115mm）等，按軋制方法劃分可分為熱軋板與冷軋板，熱軋板是以板坯（主要為連鑄坯）為原料，經(jīng)加熱后由粗軋機組與精軋機組制成鋼帶，再通過層流冷卻至設(shè)定溫度，根據(jù)客戶的不同需求投入相應(yīng)的精整作業(yè)線（平整、矯直、橫切或縱切、檢驗、稱重、包裝、標志等）加工成為鋼板、平整卷、縱切鋼帶等產(chǎn)品，冷軋板是在常溫狀態(tài)下以熱軋板為原料，經(jīng)酸洗去除氧化皮后進行冷連軋而成，由于連續(xù)冷變形引起的冷作硬化使其強度與硬度上升、韌性與可塑性下降，機械加工性能較差，需通過退火才能恢復(fù)，按表面特征劃分可分為鍍鋅板、鍍錫板、鍍鉛板、復(fù)合板、彩涂板等，鍍板工藝通常又分為熱鍍與電鍍，鍍鋅板可增強鋼板表面的耐蝕性，延長其使用壽命，鍍錫板將鋼的高強度、高硬度與錫的易焊接性、耐蝕性、輕質(zhì)量、外表光亮集于一身，鍍鉛板除耐蝕性優(yōu)良外，還有較好的導(dǎo)電性、延展性與抗輻射能力，復(fù)合板的復(fù)合類型又分金屬復(fù)合與非金屬復(fù)合，典型的金屬復(fù)合鋼板有不銹鋼復(fù)合鋼板、鈦復(fù)合鋼板、銅復(fù)合鋼板、鋁復(fù)合鋼板等，非金屬復(fù)合鋼板由基層鋼板與減振性能優(yōu)異的粘彈樹脂復(fù)合而成，彩涂板由基層鋼板經(jīng)表面脫脂、磷化、鉻酸鹽處理后，涂覆有機涂層烘烤制成，按用途劃分可分為鍋爐板、結(jié)構(gòu)板、造船板、汽車板、屋面板、橋梁板、裝甲板、電工板、彈簧板等。國內(nèi)板材主要的下游行業(yè)為機械與船舶，據(jù)蘭格鋼鐵網(wǎng)數(shù)據(jù)，2025年5月9日國內(nèi)板材平均價格約3,620元/噸，處于2020年以來約2.5%分位的低位，2025年4月國內(nèi)板材主要鋼廠庫存約208.54萬噸、社會庫存約410.33萬噸，處于2020年以來的中樞水平。

　　中部地區(qū)高質(zhì)量發(fā)展拉動投資，制造業(yè)正向貢獻頗多。2016-2018年間國內(nèi)共化解鋼鐵過剩產(chǎn)能1.5億噸，同時淘汰“地條鋼”1.4億噸，使得行業(yè)內(nèi)短期供需格局轉(zhuǎn)變，安陽市作為河南省唯一被納入京津冀城市群的地級市，污染治理要求從嚴，受環(huán)保限產(chǎn)影響顯著。2021年4月國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于新時代推動中部地區(qū)高質(zhì)量發(fā)展的意見》，指出統(tǒng)籌規(guī)劃引導(dǎo)中部地區(qū)產(chǎn)業(yè)集群（基地）發(fā)展，做大做強先進制造業(yè)，積極承接制造業(yè)轉(zhuǎn)移，同時加快內(nèi)陸開放通道建設(shè)，打造內(nèi)陸高水平開放平臺。2025年3月河南固定資產(chǎn)投資完成額累計同比+5.4%，高于全國+4.2%的平均水平，制造業(yè)正向貢獻頗多，2024年河南鋼材產(chǎn)量約3,105.76萬噸/-8.7%，約占全國的2.2%，公司產(chǎn)量約占河南整體的30%。

　　新品研發(fā)順利，特鋼轉(zhuǎn)型加速。2024年公司圍繞水電用鋼、風(fēng)塔用鋼、高強車輪鋼、高強簾線鋼等項目，研發(fā)特鋼新品70個，持續(xù)加強安陽基地“五大特鋼”、“五大特色鋼”、“工業(yè)線萬噸”產(chǎn)品布局，同時聯(lián)合北京科技大學(xué)、東北大學(xué)、中船重工七二五所等科研單位，共同推進河南先進鋼鐵材料與高端制造產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，擁有“金杯優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品”30多項。典型項目例如“冷軋電磁新材料”，建設(shè)規(guī)模約50萬噸，其中無取向硅鋼產(chǎn)品約40萬噸、高磁感取向硅鋼產(chǎn)品約5萬噸、高磁感取向硅鋼軋硬產(chǎn)品約5萬噸，主要應(yīng)用于高頻電機、大型變壓器、新能源汽車、光伏設(shè)備等，又例如“6-20mm Mn13高錳耐磨鋼熱軋板”，高錳耐磨鋼具備較高的韌性、可塑性、抗拉強度，同時無磁性干擾，主要應(yīng)用于電子、醫(yī)療、石化、機械等設(shè)備中的耐磨件，針對該鋼種生產(chǎn)周期長的問題，公司通過提升轉(zhuǎn)爐終點溫度、增加氬站合金添加量、調(diào)整冶煉工藝路線等舉措加以解決；針對該鋼種傳熱不好、收縮量大、影響連鑄生產(chǎn)穩(wěn)定性的問題，必威-官方西漢姆聯(lián)公司積極采用弱冷控制，合理控制鑄機拉速，減少扇形段內(nèi)坯殼收縮量，杜絕結(jié)晶器液面波動，實現(xiàn)鑄機生產(chǎn)的穩(wěn)定順行；針對該鋼種在軋制過程中易出現(xiàn)中間縱裂與軋制分層的問題，公司全方位挖潛軋制能力極限，提前確認設(shè)備工況，提升設(shè)備功能精度，優(yōu)化層流冷卻系統(tǒng)，精確控制板坯溫度。公司產(chǎn)品遠銷50多個國家與地區(qū)，按產(chǎn)品品類與銷售渠道設(shè)立熱軋卷板銷售部、中厚板銷售部、冷軋產(chǎn)品銷售部、長材銷售部、重點用戶產(chǎn)品部、現(xiàn)貨銷售部，同時在成都、西安、武漢三地設(shè)立銷售分公司。

　　舞陽礦業(yè)置入在即，重組將迎多重利好。2024年12月公司籌劃重大資產(chǎn)重組事項，擬與安陽集團進行資產(chǎn)置換，置出公司所持有的永通球墨、永通球團全部股權(quán)與部分環(huán)保資產(chǎn)，置入安陽集團所持有的部分舞陽礦業(yè)股權(quán)，交易完成后舞陽礦業(yè)將成為安陽鋼鐵的控股子公司。舞陽礦業(yè)是河南省認定的唯一鐵礦資源開發(fā)利用優(yōu)勢企業(yè)，下轄鐵山、必威-官方西漢姆聯(lián)趙案莊、王道行礦區(qū)，保有礦石儲量約3.2億噸，具備鐵精礦約120萬噸、優(yōu)質(zhì)脫氧合金約3萬噸、釩氮合金約1,000噸的年產(chǎn)能，2024Q1-Q3舞陽礦業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入9.96億、歸母凈利潤1.15億，2024Q3舞陽礦業(yè)資產(chǎn)負債率16.7%，因此該交易不僅有利于公司整合上下游產(chǎn)業(yè)鏈，增強資產(chǎn)完整性與獨立性，提升鐵礦石自給率，降低原材料價格波動對業(yè)績的影響，還能夠切實改善公司盈利能力與償債能力。

　　公司隸屬于鋼壓延加工業(yè)，周期性較強，對宏觀經(jīng)濟增長敏感度較高，若國內(nèi)宏觀經(jīng)濟波動較大，將對鋼壓延加工業(yè)，乃至板帶材、建材、鑄管等細分品類產(chǎn)生不利影響。

　　公司產(chǎn)品的主要上游為鐵礦石、廢鋼、焦炭、焦煤、石灰石等原材料，若相關(guān)原材料價格波動較大，公司未能有效對沖，將通過生產(chǎn)成本對經(jīng)營成果產(chǎn)生不利影響。

　　目前公司產(chǎn)品主要下游應(yīng)用領(lǐng)域機械、船舶等景氣度總體向好，但若下游需求修復(fù)緩慢，將拖累相關(guān)領(lǐng)域的投資擴產(chǎn)節(jié)奏，進而影響公司經(jīng)營成果。

　　國內(nèi)對鋼鐵行業(yè)實行產(chǎn)能產(chǎn)量“雙控”與能耗“雙限”政策，同時制定較全行業(yè)更為嚴格的“雙碳”目標，力爭2025年前實現(xiàn)碳達峰，80%的鋼鐵產(chǎn)能達到超低排放水平，到2030年鋼鐵行業(yè)碳排放量較峰值降低30%、碳減排量4.2億噸。若環(huán)保政策進一步趨嚴，公司將進行大規(guī)模的環(huán)保改造，間接增加生產(chǎn)成本。

　　公司置入安陽集團所持有的部分舞陽礦業(yè)股權(quán)的交易事項尚存在不確定性，若資產(chǎn)重組不及預(yù)期，將對公司業(yè)績規(guī)模、盈利能力、償債能力、競爭優(yōu)勢產(chǎn)生不利影響。

　　本文摘自：中國銀河證券2025年5月13日發(fā)布的研究報告《安陽鋼鐵：河南省鋼鐵巨頭，業(yè)務(wù)發(fā)展邊際改善可期》