【核心結(jié)論】我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司營(yíng)收17.6/22.5/26.9億元，同比+42%/+27%/+20%，歸母凈利潤(rùn)2.3/3.0/3.6億元，同比+39%/+31%/+20%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE23.0/17.6/14.6X。公司作為國(guó)產(chǎn)彈簧供應(yīng)商龍頭，深度綁定國(guó)內(nèi)頭部自主&新勢(shì)力主機(jī)廠，未來有望伴隨汽車彈簧產(chǎn)能釋放及工業(yè)機(jī)器人等新興領(lǐng)域業(yè)務(wù)拓展，全面開啟新一輪成長(zhǎng)周期。首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
車端彈簧：1）受益新能源自主品牌崛起。公司深度綁定比亞迪&吉利兩大客戶，2022年?duì)I收貢獻(xiàn)分別達(dá)到23.9%和13.4%，在此基礎(chǔ)上，公司與長(zhǎng)城、長(zhǎng)安、奇瑞、理想、小鵬等頭部自主&新勢(shì)力主機(jī)廠均已形成穩(wěn)固合作關(guān)系，受益國(guó)內(nèi)自主品牌占比持續(xù)提升。2）全品類出?？善冢褐苿?dòng)彈簧為公司拓展海外市場(chǎng)核心產(chǎn)品，2022年該品類占公司外銷業(yè)務(wù)比重81%。我們認(rèn)為，公司有望通過該品類加速拓展海外客戶群體，培養(yǎng)全球化成長(zhǎng)基因，推動(dòng)懸架彈簧、穩(wěn)定桿等核心產(chǎn)品全面出海。3）懸架彈簧優(yōu)勢(shì)賦能穩(wěn)定桿：公司穩(wěn)定桿業(yè)務(wù)布局較晚，2022年，公司穩(wěn)定桿國(guó)內(nèi)市占率僅為4.5%，同期公司懸架彈簧市占率已達(dá)到17.8%。下游主機(jī)廠在采購過程中需要考慮兩種產(chǎn)品適配性，更加傾向選擇相同供應(yīng)商，因此公司懸架彈簧高市占率有望賦能公司穩(wěn)定桿產(chǎn)品放量，遠(yuǎn)期穩(wěn)定桿國(guó)內(nèi)市占率有望逐步提升。
非車端彈簧：公司由中高端車用彈簧逐步向非車端業(yè)務(wù)拓展，在“機(jī)器替人”趨勢(shì)下，工業(yè)機(jī)器人賽道有望成為公司新增長(zhǎng)極。目前，公司在該領(lǐng)域已與ABB形成穩(wěn)定供貨，未來伴隨公司IPO項(xiàng)目——機(jī)器人及工程機(jī)械彈簧新增年產(chǎn)能10萬套項(xiàng)目投產(chǎn)，預(yù)計(jì)非車端業(yè)務(wù)收入占比將有明顯提升。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；下游客戶銷量不及預(yù)期；海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；原材料波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。