液壓油缸“小巨人” ， 2024H1 境外開拓效果顯著。 萬通液壓是主營自卸車專用油缸、 機械裝備用缸、 油氣彈簧等產(chǎn)品的專精特新“小巨人” 企業(yè)。 產(chǎn)品廣泛應用于汽車、 能源采掘設備、 工程機械、JG 裝備等領域。 2023 年公司營收 6.69 億元（ yoy+32%） 、 歸母凈利潤 7935 萬元（ yoy+25%） 。公司 2024H1 境外收入 3264 萬元（ yoy+62%） ， 境外開拓效果顯著。

　　油氣彈簧與空氣彈簧差異性？ 行業(yè)現(xiàn)狀怎么看？ 油氣彈簧用于自卸車、 工程車輛、 特種車輛和新能源乘用車等領域。 與空氣彈簧相比具有體積小、 質量輕、 安全性能好等優(yōu)勢。 國外高壓密封技術、剛度阻尼特性研究等技術領先國內， 部分零部件尚未實現(xiàn)國產(chǎn)化。 公司 2015 開始自主研發(fā)油氣彈簧， “軍轉民” 具備先發(fā)優(yōu)勢，Betway-官網(wǎng)平臺 2024H1 油氣彈簧創(chuàng)收 5,229 萬元（ yoy+119%） 。 2023 年我國油氣彈簧市場規(guī)模為 104 億元左右， 隨著降本催生的下游各領域滲透率不斷提升， 油氣彈簧市場需求有望拉升， 公司業(yè)務有望持續(xù)增長。

　　電動缸與液壓缸、 氣缸相比情況？ 空間如何？ 電動缸下游包括工業(yè)自動化、 包裝機械、 機器人、 軍工和娛樂等領域， 2022 年中國電動缸行業(yè)市場規(guī)模約為 11.56 億元。 與液壓缸、 氣缸相比， 電動缸具有結構簡單、 受溫度影響較小、 維護工作量小等優(yōu)點。 電動缸是用途廣泛的直線傳動部件， 可以應用在機器人關節(jié)驅動等領域， 2021 年公司電動缸研制成功， 截至 2023 年底已完成 10T 電動轉向缸及控制系統(tǒng)研制等技術結項。 公司堅持軍民融合雙輪驅動， 積極配合軍工院所完成電動缸產(chǎn)品的研發(fā)。

　　行星滾柱絲杠和滾珠絲杠區(qū)別？ 國內企業(yè)發(fā)展？ 與滾珠絲杠相比， 行星滾柱絲杠具有承載能力強、Betway-官網(wǎng)平臺壽命長等優(yōu)點。 行星滾柱絲杠下游包含汽車及新能源、 智能汽車等場景， 根據(jù) DATAINTELO 預測，2028 年全球行星滾柱絲杠市場規(guī)模有望超 16 億美元。 由于產(chǎn)品制造加工壁壘高， 國內企業(yè)產(chǎn)品性能和壽命均落后于國外廠商， 2022 年中國行星滾柱絲杠廠商合計國內份額占比僅 19%。 公司積極儲備行星滾柱絲杠技術， 有望配套電動缸產(chǎn)品打開增長空間。

　　盈利預測與評級： 我們預計公司 2024-2026 年歸母凈利潤為 1.05、 1.41 和 1.86 億元， 對應 PE 為18.5、 13.8、 10.4 倍。 同業(yè)可比公司包括恒立液壓、 中航重機、 艾迪精密， 可比公司 2024PE 均值為 27.2X。 通過加快標準化進程， 降本增效， 公司油氣彈簧業(yè)務下游市場使用滲透率有望提升。 公司堅持軍民融合雙輪驅動， 配合軍工院所完成電動缸產(chǎn)品研發(fā)， 同時積極儲備行星滾柱絲杠技術，有望配套電動缸產(chǎn)品打開增長空間。 首次覆蓋， 給予“增持” 評級。

　　風險提示： 原材料價格波動的風險、 技術更新和產(chǎn)品開發(fā)風險、 客戶集中度較高風險。